© CABAR – Центральноазиатское бюро по аналитической журналистике
При размещении материалов на сторонних ресурсах, гиперссылка на источник обязательна.

Узбекистан: чем вызвано укрепление национальной валюты?

Узбекская национальная валюта вновь выросла в цене. Но, несмотря на это, о сильном суме говорить пока рано. Почему же доллар падает и когда он начнет отыгрывать свои позиции?


16 июля Центробанк Узбекистана установил новый курс иностранной валюты. Ближайшую неделю один американский доллар в Узбекистане будет стоить 7787,81 сума, а евро – 9100,06. Таким образом, иностранная валюта продолжает свое стремительное падение, начатое еще в феврале 2018 года.
В июньском отчете Государственного комитета Республики Узбекистан по статистике отмечается первая с начала этого года 0,4-процентная (т.е. меньше половины одного процента. – Прим. редакции) дефляция в потребительском секторе, т.е. снижение уровня цен на товары и услуги. По данным Центрального банка Узбекистана, дефляция составила 2,7%.
Однако в обоих ведомствах отмечают, что падение цен наблюдается только на определенные продукты питания, преимущественно – сезонные. Прочие же товары и услуги, наоборот, подорожали.
if(“undefined”==typeof window.datawrapper)window.datawrapper={};window.datawrapper[“HR3KY”]={},window.datawrapper[“HR3KY”].embedDeltas={“100″:600,”200″:600,”300″:600,”400″:600,”500″:600,”700″:600,”800″:600,”900″:600,”1000”:600},window.datawrapper[“HR3KY”].iframe=document.getElementById(“datawrapper-chart-HR3KY”),window.datawrapper[“HR3KY”].iframe.style.height=window.datawrapper[“HR3KY”].embedDeltas[Math.min(1e3,Math.max(100*Math.floor(window.datawrapper[“HR3KY”].iframe.offsetWidth/100),100))]+”px”,window.addEventListener(“message”,function(a){if(“undefined”!=typeof a.data[“datawrapper-height”])for(var b in a.data[“datawrapper-height”])if(“HR3KY”==b)window.datawrapper[“HR3KY”].iframe.style.height=a.data[“datawrapper-height”][b]+”px”});
 Узбекский сум укрепляется: он становится дороже, повышается его покупательская способность.
Кроме, пожалуй, некоторых непродовольственных товаров, подешевевших в июне на 0,7 процента (т.е. почти на один процент. – Прим. редакции), как раз за счет укрепления национальной валюты, а также внешнеторговой либерализации с приграничными государствами, откуда в страну доставляется большое количество бытовой техники.
Несмотря на отмеченную дефляцию, цены в стране, в основной своей массе, продолжают расти, и с уверенностью говорить о повышении покупательской способности сума пока рано.
Крепкий сум бьет по семейному бюджету трудовых мигрантов
На фоне этого, понижение курса доллара не может не беспокоить узбекистанцев, особенно тех, кто связан с трудовой миграцией. А это более трех миллионов человек, вставших, по данным МВД России, на миграционный учет в 2017 году только в РФ.
Часто денежные переводы трудовых мигрантов являются единственным источником дохода для их оставшихся в Узбекистане семей. А для страны – это второй по важности источник поступления валюты после экспорта.
По данным ЦБ РФ, за первые три месяца этого года мигранты переслали в Узбекистан из России 726 миллионов долларов.
if(“undefined”==typeof window.datawrapper)window.datawrapper={};window.datawrapper[“1FKNX”]={},window.datawrapper[“1FKNX”].embedDeltas={“100″:784,”200″:740,”300″:686,”400″:659,”500″:659,”700″:632,”800″:632,”900″:632,”1000”:632},window.datawrapper[“1FKNX”].iframe=document.getElementById(“datawrapper-chart-1FKNX”),window.datawrapper[“1FKNX”].iframe.style.height=window.datawrapper[“1FKNX”].embedDeltas[Math.min(1e3,Math.max(100*Math.floor(window.datawrapper[“1FKNX”].iframe.offsetWidth/100),100))]+”px”,window.addEventListener(“message”,function(a){if(“undefined”!=typeof a.data[“datawrapper-height”])for(var b in a.data[“datawrapper-height”])if(“1FKNX”==b)window.datawrapper[“1FKNX”].iframe.style.height=a.data[“datawrapper-height”][b]+”px”});
Таким образом очевидно, что еженедельное падение курса доллара – это очередной удар по бюджету семей трудовых мигрантов.
Все началось в сентябре 2017-го
Центральный банк Узбекистана. Фото: официальный сайт
Так что же происходит на валютном рынке Узбекистана? Знаковым событием для этой сферы экономики, позволяющим сегодня делать анализ происходящего, стал сентябрь 2017 года.
До этого периода в Узбекистане действовало несколько обменных курсов: официальный, биржевой и рыночный (“черный”). Последним пользовались население и бизнес, так как в банках приобрести или продать иностранную валюту было практически невозможно.
Но в начале сентября прошлого года президентским указом в стране вводится свободная конвертация и ЦБ Узбекистана сравнял все курсы, для чего практически вдвое девальвировал национальную валюту.
С этого дня ЦБ еженедельно устанавливает курс валют как среднее значение, зафиксированное на торгах валютной биржи по итогам предыдущей недели. На тот момент ориентировочный равновесный уровень валютного курса Центробанк рассчитал в пределах 8,000 – 8,150 тысячи сумов за один доллар США.
В этом промежутке курс варьировался примерно до февраля 2018 года. А потом национальная валюта начала свой стремительный взлет.
По мнению предпринимателя и финансиста Абдуллы Абдукадырова, в 1997 году работавшего заместителем министра финансов Узбекистана, падение курса доллара – это прямое следствие установления слишком высокого его курса в самом начале введения свободной конвертации.
“Юридические лица в большей своей массе не были готовы к такому большому скачку, произошедшему при девальвации. В результате, они купили оборудование, материалы и произвели продукцию по новым ценам, а спрос на него существенно упал. Снизилась экономическая активность”, – объясняет Абдукадыров.
Отсюда и рост цен, ведь на конечную цену продукции влияют все составляющие себестоимости.
“ЦБ думал о снижении давления на обменный курс и поэтому установил сразу очень высокую планку. По прошествии 6 месяцев эта планка дала обратный толчок”, – говорит он.
Эксперт считает, что снижением курса доллара ЦБ пытается несколько компенсировать данный фактор. Однако, в то, что это сработает в краткосрочной перспективе, он не верит.
Беспрецедентная стабильность сума
Юлий Юсупов. Фото: Regnum
Объяснять и прогнозировать колебания обменного курса в Узбекистане берутся не все специалисты. В одной из своих статей независимый эксперт-экономист, директор Центра содействия экономическому развитию Юлий Юсупов прямо называет это дело “вещью совершенно неблагодарной”, ссылаясь на многочисленные факторы, влияющие на валютный рынок, и непредсказуемость действий Центробанка.
Однако там же он все же предпринимает попытку как-то объяснить складывающуюся  ситуацию и больше позиционирует ее как беспрецедентную стабильность сума, который впервые за свою историю держится примерно на одном уровне столь длительное время.
“Падение это очень незначительное, скорее демонстративное, которым ЦБ хочет показать, что девальвировать сум не собирается. Поэтому надо говорить не о падении стоимости доллара, а о беспрецедентной стабильности курса сума”, – пишет он.
Но насколько долго будет держаться эта стабильность зависит от нескольких факторов. Ключевым индикатором при этом являются золотовалютные резервы ЦБ, показывающие насколько обменный курс близок к точке равновесия.
Опираясь на эти данные, эксперт приходит к выводу, что текущий обменный курс доллара немного завышен. И в действиях ЦБ он видит демонстрацию приверженности принципу “нейтральности золотовалютных резервов”.
Низкий доллар не приведет к снижению цен
Такая политика, по мнению Юсупова, вполне вписывается в стратегию Центробанка на обуздание инфляции. Дорогой доллар выгоден экспортерам и местным производителям, конкурирующим с импортом. Однако это способствует увеличению денежной массы в экономике и ограничило бы усилия ЦБ по проведению антиинфляционной политики.
Успехи ЦБ по сокращению объемов денежной массы отмечает и Абдукадыров. При этом он напоминает и об обратной стороне сдерживания темпов инфляции: когда в обороте устанавливается дефицит доступных средств в национальной валюте, банки предлагают высокие кредитные ставки. В результате падают темпы производства и продажи.
Эксперт считает, что старания Центробанка снизить обменный курс не приведут к снижению цен и росту спроса.
“Накопленные затраты от увеличения сроков реализации продукции сводят на нет эффект от понижения курса доллара, положительной курсовой разницы. Более правильным и действенным было бы решение о постепенном снижении ставки рефинансирования”, – говорит он, отмечая, что из двух зол, в данном случае, меньшее, – именно это.
Говоря об инфляции, он отмечает, что она страшна только при высоких, или низких показателях, когда начинает замедлять производство, тормозить инвестиции, либо увеличивать разрыв реальных доходов.
Как падающий доллар влияет на бизнес?
Ташкентский рынок. Фото: rosbalt.ru
Ничего подобного эксперты не наблюдают. А ревальвация (Повышение стоимости национальной валюты по отношению к другим валютам или к золоту. Обратный процесс девальвации) инвесторам даже на руку.
“Они вложили в феврале и продали, скажем, по 8 тысяч сумов за доллар, а в июле вывели, превратив сумы в доллары уже по 7,8. Им важны стабильность обмена валюты как факта и получение доходов от инвестирования больше, чем потери от девальвации сума”, – поясняет Абдукадыров.
Не видит в целом эксперт проблемы и для отечественных экспортеров. Во-первых, небольшие потери компенсируются конечной ценой готовой продукции, во-вторых, импортное сырье также дешевеет.
По его мнению, обменный курс в целом – это механический инструмент измерения и сопоставления стоимости обмена. Если он меняется плавно, у всех есть инструменты как-то адаптироваться. Что и происходит, когда растут цены.
Что же будет с долларом?
Так чего же ждать узбекистанцам от доллара в ближайшей перспективе? Юлий Юсупов в своей статье отказывается от какого-либо прогноза на этот счет. При этом называет несколько факторов, которые могут повлиять на этот процесс, если ЦБ и дальше будет придерживаться принципа «нейтральности золотовалютных резервов».
В частности, к факторам укрепления сума он относит рост денежных переводов трудовых мигрантов, валютных поступлений от экспорта сезонной плодоовощной продукции, укрепление курсов рубля и тенге и подорожание сырьевых экспортных товаров Узбекистана на мировых рынках.
К факторам же влияющим на подорожания доллара он относит внутреннюю инфляцию, а также возможное обесценивание рубля на фоне действий санкций и контрсанкций.
При этом Юсупов не берется утверждать какие из этих факторов окажутся сильнее и как поведет себя доллар в ближайшей перспективе. По мнению же Абдукадырова, доллар все же начнет отыгрывать свои позиции. И случится это уже осенью.
Виктор Сидоренко – выпускник Школы аналитической журналистики CABAR.asia 


Данный материал подготовлен в рамках проекта “Giving Voice, Driving Change – from the Borderland to the Steppes Project”, реализуемого при финансовой поддержке Министерства иностранных дел Норвегии.